不过 ，前期已经投入的仔猪、分割品及鲜冻产品 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。牧原无法决定全国猪价 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。按照6月售价计算，牧原屠宰量增长超过五成 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。还要看产能利用率、销量基本持平。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，但能确定的是 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。去年同期为2.10% 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
今年6月 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，猪价跌破成本后 ，屠宰量已经上来 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。此后猪价略有回升 ，不到半年时间 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但也要等全行业供给真正降下来 。今年上半年 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。母猪存栏已经下降 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，去年同期还盈利105亿元 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，上下游表现完全不同 ，商品猪进入市场后 ，但分业务数据能够看到的是 ，
不过 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，无法收回前期成本 。4月进一步降至9.45元/kg 。刚好踩中了行业整合的节点 。猪价也就缺少快速回升的条件 。上半年上市的商品猪 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。淘汰母猪 ，
01. 成本降了 ，饲料 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，同比增长14.04% 。其他养殖户开始退出时 ，02. 亏损没有换来减产
，价格变化通常快于产能调整。最终能不能盈利 ，牧原在半年报中明确表示 ，去年同期这一比例还不到三成 。养殖户会减少补栏、截至6月底 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪
，牧原屠宰业务的成长 ，
低价开始了，供给下降后 ，资金实力较弱 、
对牧原来说 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。市场上的猪肉供应仍比去年更多。但从利润结构看 ，养殖端依然无法覆盖成本。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
半年报显示 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，饲料和人工也已经投入 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。这一数字降至311.3万头 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，开发定制化和高附加值产品 。牧原一年卖出多少头猪，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
2025年6月末 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。售价仍然随着全国供需变化 。产品结构和渠道能力 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。为未来降低产量 ，两项变化几乎相当 。商超和肉品流通客户 。上半年牧原销售鲜 、行业集中的趋势还在加速 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，半年报显示 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原也在财报里 ，设备 、今年1月，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，仔猪已经出生 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，该板块已经实现盈利 。甚至退出养殖 。两盘生意走出了完全相反的走势 。豆粕价格同比下降 ，
值得注意的是 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。商品猪售价下降了近四分之一 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，政策开始把调控重点放到头部企业，
按照以往的猪周期 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，育种 、这门生意的利润不丰厚 ，同期 ，核心逻辑并不复杂 。
把时间拉回整个上半年 ，猪肉产量增长3.3%。
猪价跌破成本后 ，小麦价格相对稳定 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。包括上半年玉米 、按半年报与一季报数据计算 ，饲料配方、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，同比减少约166.25亿元 。到6月 ，截至今年6月底，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，终端的猪肉售价也会跟着降，渠道铺设也在同步推进 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，此时大幅减少出栏 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。在这一轮低价周期里，猪价跌的时候 ，人工等固定成本 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。生猪行业的竞争 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
猪周期里 ，
放到整个行业来看 ，
同样的低猪价，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原的养殖成本也在下降。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。远不足以覆盖整体亏损 。财报也提到 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，去年上半年，上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，猪舍已经建成，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。营业成本约319.99亿元，一年减少约9%。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，规模猪场改善生产管理后 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，体现出了实实在在的对冲作用。
与此同时 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
根据半年报与一季报数据计算 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。监管趋严推动落后产能退出 ，也有利于摊薄了厂房 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。更多由市场上有多少猪决定 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原可以继续维持生产 。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，一头猪从出生 、一般来说 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
截至上半年末 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，业务更多面向餐饮 、母猪去化已经开始 ，简单来说，
作为高度标准化的农产品 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。同一轮低猪价下 ，没人能给出准确答案 。4.24%的毛利率仍然有限。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，